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工商時報【主筆室】

美國總統大選之後，新台幣匯率隨即劇貶，由於勝選的川普在經濟與貿易政策上，與前任的歐巴馬有截然不同、甚至方向相反的主張，美國在經濟金融政策上可能出現「髮夾彎」的劇烈轉變，極為敏感的華爾街投資人，立刻進行資產組合的調整，由於多年量化寬鬆創造了巨額的熱錢，對市場安定造成嚴重的威脅，「川普震盪」的衝擊絕對不可小覷。

雖然媒體報導的焦點，目前還聚焦在川普的貿易保護主義，摸索歐巴馬力推的泛太平洋夥伴協定（TPP）可能胎死腹中的影響，但是，這些貿易協定的形成與落實縱然影響深遠，變化卻是以「年」為單位在推動；相反的，金融市場的匯率與利率，則是「分秒」瞬息變動，時刻反映未來的預期，立即對所有國家與企業、甚至個人的資產負債表帶來顯著的改變，匯率、利率、以及隨之而來的股市與債券等資產價值的「川普震盪」，是所有人必須立刻警覺、因應的挑戰，絕對輕忽不得。

我們所以提出如此明確的警訊，關鍵就在川普與他的經濟智囊，對於全世界的匯率與利率的政策，出現「髮夾彎」的訊號。歐巴馬在2008年勝選前遭到金融海嘯的襲擊，在柏南克施以葉克膜療法，用史無前例的寬鬆貨幣維持市場的流動性，成功避免連鎖倒閉的災難之後，歐巴馬政府八年來的金融政策，就在一次又一次的再度寬鬆，能放無法收、最終零利率的弱美元、低利率政策中結束任期。

川普與他的經濟顧問們，對零利率、弱美元的政策極為不滿，川普經濟團隊的核心人物，有曾經擔任貝爾史登首席經濟學家長達15年的馬爾帕斯（David Malpass）、有傳統基金會的摩爾（Stephen Moore）、有高盛出身、近年成為好萊塢著名製片人的努勤（Steven Mnuchin）、外加曾嚴批美國貿易政策失當的加州大學經濟學教授納法羅（Peter Navarro），以及Nucor鋼鐵公司前執行長狄米哥（Dan DiMicco），基本上都是倡導減稅、放鬆管制的保守經濟學家與商界領袖。

馬爾帕斯旗幟鮮明反對聯準會的量化寬鬆，他30年前就曾經在雷根總統任內，出任過財政部助理次卿，後來也在老布希總統任內出任國務次卿，在共和黨內具有相當的政治經歷，他後來進入華爾街，對美國的金融業相當有定見。馬爾帕斯反對葉倫現有的政策，強調「經濟成長優於探討聯準會」的論述，主張大家應把焦點轉向聯準會之外，多探討其他能更快產生改變的政策。

川普的經濟金融團隊，認為應該結束多年來零利率的政策，藉由利率的回升，創造強勢美元的匯率，並且減稅、控制聯邦政府負債，藉此吸引龐大的資金回流，鼓勵本土企業投資，突破基礎建設更新的障礙，創造有實質意義的投資與就業機會。這是川普「美國優先」（America First）政策的核心，把散居在全世界的美國資源盤點，引導他們回國進行投資，根據馬爾帕斯的說法，只要讓利率回升、美元匯率升值、降低企業稅負、並且嚴格控管聯邦負債的增長，目標則是將美國的經濟成長率拉回到4％的水準。

姑且不論雷根總統時期的供給面經濟學，拿到2016年的川普內閣是否管用，但是，川普在明年元月上任之後，支持及早結束量化寬鬆，逐步升息，為強勢美元創造有利條件的政策方向，應該是可以確認的，川普的經濟顧問都是華爾街的老面孔，而且過去十餘年來的主張也都相當明確，市場因此立刻做出美元資金回流，熱錢撤出亞洲，包括新台幣在內的亞洲貨幣匯率應聲貶值。

中央銀行總裁彭淮南在美國總統大選前夕，曾經赴立法院報告，他除了強調央行將會全力避免金融市場的震盪之外，也說央行無法逆勢操作，只能減緩市場波動的幅度與速度。彭淮南分析，今年外資匯入台灣高達135億美元、約新台幣4,300億元，我們觀察，在央行的外匯管理下雖然能夠承受熱錢流竄的衝擊，但是台灣與韓國由於流動性高，經常淪為外資進出的提款機，這次匯率劇貶、龍頭公司台積電股價遭到摜殺，正是台灣受到川普震盪衝擊的重災區。

美元匯率指數從八月底的94.21起漲，到11月14日曾突破100，6％的漲幅僅僅花了兩個半月的時間，而且絕大多數都是在川普勝選後完成的，金融市場正在以劇烈的變動來逼迫川普表態，確認他與他的團隊最終的匯率與利率政策，在他與他的經濟顧問對外表態之前，熱錢回流美國，美債利率回升、美元快速升值，都嚴苛挑戰著蔡英文政府處理金融震盪的能力。行政院長林全應該儘速與央行總裁彭淮南擬定方案，從估算熱錢流出的最低與最高金額開始，盤點政府手中的工具，以及一旦亞洲貨幣持續貶值所可能帶來股匯市的衝擊，儘速擬定因應方案。因為，川普政策與歐巴馬金融政策的差距太大，在總統交接的兩個月期間，市場不確定性大增，一點風吹草動都可能引發非理性的動盪。